绘制全国油气管网建设蓝图

到2020年，全国油气管网规模达到16.9万公里，2025年，全国油气管网规模达到24万公里。

国家发改委、国家能源局12日印发《中长期油气管网规划》(下称《规划》)，除了明确到2020年全国油气管网建设目标，还提出创新油气管网投融机制，拓宽融资渠道，积极发展混合所有制经济，以及创新债券发行品种和方式等保障和支持政策。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向记者表示，油气改革仍在路上，《规划》明确了油气管网硬件建设目标，这非常重要。与此同时，油气改革的最大看点仍是上游放开和管网独立，而这还需要深化改革。

从油气管网的硬件建设角度来看，《规划》所提出的目标非常令人鼓舞。

数据显示，2015年底，我国原油、成品油、天然气主干管道里程分别达到2.7万公里、2.1万公里和6.4万公里。《规划》提出，到2020年，全国油气管网规模达到16.9万公里，其中原油、成品油、天然气管道里程分别为3.2万公里、3.3万公里、10.4万公里，储运能力明显增强。

记者按上述数据粗略计算，到2020年全国油气管网总规模将增长50%以上，这将是一项巨大的投资。

事实上，油气网管属于国家发改委推出的13大类重大工程包之一的“信息电网油气等重大网络工程包”。截至今年4月底，该重大工程包已经开工68个项目，累计完成投资约2.59万亿元。由此可见，油气网管的建设，不仅对油气行业本身意义巨大，而且还对中国整个投资也有相当大的拉动作用。

令人欣喜的是，《规划》还提出更远期的建设目标。即，到2025年，全国油气管网规模达到24万公里，网络覆盖进一步扩大，结构更加优化，储运能力大幅提升。全国省区市成品油、天然气主干管网全部连通，100万人口以上的城市成品油管道基本接入，50万人口以上的城市天然气管道基本接入。

油气改革如何深化一直为各界所关注。《规划》提出保障措施的第一条，即为推进体制机制改革。

《规划》提出，要贯彻落实深化石油天然气体制改革者的若干意见，加快油气管网运营机制改革步伐，完善油气管网公平接入机制，实现管输和销售分开。

《规划》要求，承担石油天然气管道运输的公司，公平、公正为所有用户提供管输、储备、气化、液化和压缩等服务，定期向社会公开各类管线接入标准，向第三方市场主体提供服务价格、剩余管输、储存能力等必要信息。

《规划》提出的实施组合支持政策包括：加大中央预算内投资，支持国家石油储备基地和西藏天然气、成品油管道建设。创新油气管网投融机制，拓宽融资渠道，积极发展混合所有制经济，鼓励社会资本投资油气管道项目，支持各类社会主体按照标准和规划，投资建设LNG接收站、油气储备库等基础设施。

规划还提出，创新债券发行品种和方式，广泛吸引海外投资，鼓励国内外社会资本设立油气国际合作基金等。

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金洲管道:16经营受挫,转型或加速

金洲管道 002443

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-01-16

前三季度业绩下滑显著,主业经营受挫:公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等,广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。前3季度实现营业收入17.74亿元,同比下降11.12%;营业成本15.27亿元,同比下降12.74%;实现归属上市公司股东净利润为0.43亿元,同比下降45.69%。

具体来看,公司智慧管廊研发费用和预精焊项目折旧增加导致管理费用同比增加0.15亿,短期借款增加导致财务费用增加0.04亿元;公司联营企业中海石油金洲管道有限公司对一宗贸易纠纷款项全额计提0.41亿元坏帐准备,引起投资收益同比下降0.15亿元。以上累计拖累业绩达0.28亿元,而公司业绩整体下降0.35亿元,可见主业经营也出现下滑。

参股灵图软件,携手保利防务拓展新业务:受油气投资低迷影响,公司业绩近年缺乏向上弹性。因而公司积极推进转型。去年7月,公司与灵图软件达成合作。今年6月,公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权,灵图软件成为公司参股公司。公司参股灵图软件有助于将主业与新兴产业结合,助力公司成为未来智慧城市配件供应商。8月初,公司与保利防务投资合作,保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主业有关的机会,并为公司提供军工并购服务,既有利于拓展海外业务,也为拓展军工业务打开了空间。

大股东筹划转让控制权,转型或将加速:2017年10月12号,公司发布停牌公告称于2017年1月10日接到第一大股东金洲集团有限公司的通知,第一大股东正在筹划转让其持有的金洲管道股份及公司控制权变更宜,或将预示着公司转型步伐将自此加快。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.20元、0.23元,维持“买入”评级。

玉龙股份:剥离天然气资产,加快转型步伐

玉龙股份 601028

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-01-03

报告要点

事件描述

公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》,公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权,江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后,城投公司将持有响水紫源100%的股权。

事件评论

剥离天然气资产,加快转型步伐:公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面:(1)近年油气领域整体相对低迷,响水紫源盈利较为弱势,2015年全年净利润亏损0.04亿元,即便2016年天然气价格有所回升,但响水紫源经营仍旧相对疲弱,前三季度净利润仍小幅亏损,因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;(2)更为关键的是,公司自今年王文学成为实际控制人以来,剥离传统钢管业务动作频繁:8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬,公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看,公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权,彰显转型步伐进一步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。

考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次剥离亏损天然气资产后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功, 有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。

预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。

风险提示:

1. 公司转型进度低于预期。

陕天然气:管输费下调导致业绩下滑,增值税下调带来利好

陕天然气 002267

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2017-04-26

事件:

公司发布2016年年报,16年实现营收72.11亿元,同比增长6.19%;归母净利润5.09亿元,同比减少13.26%,低于申万宏源预期(之前预计为6.13亿元)。公司拟每10股派息1.5元(含税),分红金额占归母净利润的32.77%。

公司发布2017年一季报,当期实现营收26.62亿元,同比增长5.17%;归母净利润2.20亿元,同比减少35.52%,符合申万预期。

投资要点:

售气量稳步增长,管输费下调导致利润同比下滑。2016年公司完成售气量52.1亿方,同比增长9.73%;其中城市燃气售气量为2.62亿方,同比增长14.08%。2016年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/方(降幅27%),对公司整体盈利能力造成影响,公司16年综合毛利率为12.40%,较上年减少2.85个百分点,2017Q1公司综合毛利率12.95%,仍然保持在较低水平。作为我国主要的气源地之一,陕西省天然气管输价格处于国内偏低水平,未来下调空间有限,公司盈利能力有望企稳。

拟定增扩张管网资产规模,提升销气能力。公司于16年12月发布定增预案,拟募集15亿元,用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程。募投项目投产后,公司将在现有的超过3300公里长输管道的基础上,增加488公里,年输气能力从135亿m3增加到145亿m3。

受益气改和煤改气,售气量有望持续增长,燃气增值税下调增强公司盈利能力。当前油气改革正稳步展开,公司地处陕西油气资源丰富,未来上游燃气资源价格有望进一步下降,利好下游燃气需求。2017年陕西省大力推进治霾“1+9”行动方案,其中煤炭削减行动专项方案要求大力推进煤改气、煤改电、煤改热工程,煤改气的实施有望带动下游用气需求进一步增加。公司未来燃气销售量有望稳步增长,收入规模不断扩大。另外,据国家最新规定,自今年7月1日起,天然气行业增值税率将从13%下调到11%,降低企业税负,公司盈利能力及销气规模有望双重受益。

盈利预测及评级:考虑到管输费下调、增值税率调整,我们调整17~19年归母净利润预测为3.76、4.30和5.04亿元(调整前17、18年业绩预测为6.28亿元、6.89亿元),对应的每股收益分别为0.34、0.39和0.45元/股,当前股价对应的PE分别为27倍、23倍和20倍。我们认为,公司作为陕西管网龙头,未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进。维持“买入”评级。

深圳燃气:白马本色不减,低估值投资价值再现

深圳燃气 601139

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-06-07

在国家提升天然气消费比重、促进终端应用前提下,燃气分销企业不缺的是市场空间。2015年调价使天然气在下游各领域性价比提升,尽管政府力推“煤改气”、但与宏观经济走势较为相关的行业的半周期属性决定,消费增速难现2002-2013年年均15%的水平。2020年消费3600亿的用气规划较难按期完成,但行业趋势向好、增速触底回升,依托行业分销企业较高的业绩增长周期也会被拉长。

推荐深燃是因公司经营能力一贯出色、稳健:拥有气源、销售双重优势,综合采购成本逐年走低、29城特许经营权(核心经营区深圳气化率偏低)未来5-10年的成长潜力大;企业经营性现金流充裕、有能力大力拓展客户;并且融资、费用管控能力也堪称燃气股标杆:资本开支最高峰趋末、自由现金流为正逐年增长、经营压力逐步减轻。公司灵活的融资体系能获取低成本资金,投资收益稳定是其又一亮点。

盈利预测和投资评级:有别于大众的观点,市场预期深圳非居民终端调价压力较大,但我们认为幅度和进程可能较慢。基于油气改革总体框架、思路虽已出炉,但后续配套文件要求监管层在增加市场竞争、降低准入门槛与维护现有企业投资积极性中寻求平衡。预计深燃2017-2018年整体售气价格下降0.02,0.04元/m3。2018年LNG储配站投产,公司综合购气成本进一步降低“量价齐升”逻辑不变,长期仍然受益终端消费增长。行业下半年增值税将下调至11%,预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.44、0.46元,对应PE22.99、19.23、18.16倍。目标价11.1元,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:天然气消费增速低于预期;气改政策推进幅度与非居民终端气价下调幅度超预期;公司LNG储配站投产进度不及预期;