周二，电子概念股暴涨。以13: 55，5股涨势为基准，其他股价涨幅如下。

2015年中期电子零部件产业投资战略：从《中国制造2025》着眼于集成电路产业投资机会

类别：产业研究机构：国源证券股份有限公司研究员：商居培日期：2015-06-09

投资要点

去年以来，TMT版和互联网版的大幅上涨导致基础电子版的上涨，在绝对涨幅和行业评价方面已经达到历史高位。

下半年我们认为在政策扶持和估值切换的背景下,集成电路制造板块具有更好的投资机会。

2014年,在国家一系列政策密集出台的环境下,在国内市场强劲需求的推动下,我国集成电路产业整体保持平稳较快增长,开始迎来发展的加速期。从集成电路产业链看,电路设计、产品制造以及封装测试都呈增长态势,但我们更看好电路设计未来的成长,目前我国的集成电路设计已经成为产业链中增速最快的领域。

从集成电路下游需求结构看,计算机、通信和消费电子仍然是我国集成电路最主要的应用市场,三者合计共占整体市场的86.5%。受益于移动智能设备对应用处理器(AP)、基带、射频等芯片需求量的增加,网络通信领域依然集成电路需求的核心。

2014年以来我国在集成电路产业扶持方面推出了许多重要政策,同时各个地方政府也出台相关政策配合,有力的推动了我国今后集成电路的发展。与此同时国内集成电路企业纷纷进行外延式扩张,借助资本市场的力量有利于国内企业短时间内做大做强,能够拉进与全球领先厂商的距离。

在行业大发展的背景下,目前集成电路产业的投资机会主要来自于下游电子通信领域不断增加的新的市场需求。从二级市场的角度看,选择投资标的可以遵循两条路线,一是上市公司自身技术突破带来的现有行业的进口替代;二是上市公司通过外延式并购带来的产能和体量的做大做强。这两条投资路径都是适合我国现阶段集成电路发展的特点:市场需求大、产业升级迫切,行业公司在资本市场参与度高。

重点公司建议关注:集成电路制造领域的:华天科技、长电科技芯片及高端电子制造业的公司:深科技、同方国芯、大唐电信、长盈精密、环旭电子。(国元证券)

金龙机电:产能扩张彰显信心 触控显示一体化大逻辑进行中

金龙机电 300032

研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2015-06-09

公告:1、拟向包括公司控股股东金龙集团在内的不超过5名特定对象,发行不超过2亿股,预计募资不超过25亿元,集团拟认购不低于发行股份总数的10%。7.2亿元将用于智能终端线性马达及触觉反馈一体化;6亿元用于驱动马达、组件及其终端电子产品生产线建设项目;6亿元将用于智能终端触控显示一体化项目;1.5亿元将用于微特电机新技术研发中心改造扩建项目;4.3亿元用于补充流动资金。2、4000万于广东东莞设立全资子公司。

线性马达到触觉反馈的行业第二阶段成长逻辑开启。我们此前指出马达行业的发展第一阶段是传统马达到线性马达,第二阶段是线性马达到触觉反馈。公司14年业绩验证第一阶段逻辑,此次募投项目7.2亿将开启第二阶段成长。

收购甲艾效应持续发酵,驱动马达行业应用将不断增加。驱动马达产品线及产能扩张有利于下游应用市场拓展,配合品牌客户,通过富士康,将形成业绩新增长点。甲艾从部件到模组组件整体化发展,14年实现净利润4956.42万元,对正崴精密销售增加,整体利润快速上升。

强调第三阶段公司产业整合逻辑,看好触控显示一体化大方向。盖板玻璃和TP 触摸屏项目进展顺利,产能扩张降低成本服务大客户。收购博一、和利达合作的效应都能在今年显现,15年下半年产能将饱和,和利达的合作预计将带来蓝宝石减反膜广泛厂商使用。

集团定增认购超过10%,充分彰显信心。公司近期无论从人才引进、技术创新、客户开拓、产业整合、产能扩张都动力十足,此次定增预案集团认购超过10%显示公司对未来发展充满信心。公司单一主业向平台型企业跃升,未来产业整合和拓展的空间巨大,向更高层次发展。

投资建议:公司定增扩大各项业务产能说明对未来发展充满信心,产能扩张势必带来未来业绩持续高增长,技术研发持续投入将确保客户新品供应商地位,同时增加行业应用,打造业绩新增长点。公司15-17年净利润分别是5.5亿元,7.73亿元和12.82亿元,对应15、16和17年EPS 为0.81元,1.14元和1.90元(增发未摊薄),从公司产业整合实力和目前业务拓展情况,维持买入-A评级。

风险提示:募投产能不达预期

达华智能:踏浪而起的物联网新贵

达华智能 002512

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2015-03-10

达华智能作为我国非接触IC卡与RFID标签的老牌制造龙头,充分利用计算机与电子行业收购的黄金期完成了多宗大型并购与资源整合,在打通软硬闭环后继续高歌猛进,马不停蹄地展开平台化战略,在年报中也展示出许多令人振奋的成果,“平台+大数据+大金融”的战略布局已跃然纸上。目前公司仍在停牌之中,所酝酿的项目尚未浮出水面,让我们一起期待更大的惊喜。预计公司15/16/17年将实现EPS0.38元,对应动态PE54/40/32倍,强烈推荐。

收入增速连续五年创新高,公司2014年收入增长42.06%。自上市以来,公司内沿拓张与外沿收购的脚步从来不曾停歇,公司2014年收入增速再创新高,全年共实现营业总收入78,988万元,比上年同期增长42.06%,其中归属于上市公司股东净利润10,179万元,比上年同期增长16.05%。利润增长幅度小于收入增长幅度主要是由于报告期内公司加速扩张导致融资规模加大,财务费用由负转正,较去年大幅增加近1,700万元所致。

继续大踏步向高附加值业务进军,公司2014年软件与系统集成业务占比提升24.9%。打通软硬闭环后,公司业务逐步由传统的RFID标签与非接触IC卡制造,向高附加值的RFID系统集成与中间软件部分倾斜。公司2014年软件与系统集成业务收入实现了149.31%的大幅增长,占比由上市初期的的3.9%攀升至2013年的31.1%,直到去年的56.0%,公司对抗电子制造业利润空间萎缩的能力正在加强。

2015年重大看点:非同一般的中山市肉类蔬菜溯源项目。在我国政府主导的食品安全项目中,该项目是政府第一次将溯源平台的运营权交付于民营企业,该项目将围绕食品行业供应商、制造商、分销商、零售商以及客户的全过程,采用“平台+应用”的设计模式,研发搭建面向食品行业供应链的第三方电子商务平台,实现电子采购和销售一体化和供应商的全生命周期管理。未来九年内,公司将全面建设、运营、推广中山市肉类蔬菜流通追溯管理系统,到期后公司享有优先续约权。看点有二:(1).“平台+大数据+大金融”。公司在年报中也有披露,2014年度“公司已经开始成立支付公司,与其他有支付牌照公司股权合作;目前公司已拥有金融IC卡大部分资质,开始少量供货,并扩张POS机等相关业务”。此外公司目前已参股中山中达等两家小额贷款公司,业务发展迅速,“平台+大数据+大金融”的布局已经跃然纸上。(2).受政绩驱动,中山项目有望被大规模复制。一旦达华智能在中山市的肉类蔬菜溯源平台项目取得成功(事实上民企的创新性与灵活性使得中山肉蔬溯源平台项目更有可能出现亮点),受政绩驱动,在鲶鱼效应的压力下,我们认为该项目有很望引发各地方政府的大规模效仿。届时,“第一个真正吃过螃蟹”的达华智能将是最稳健的选择,公司的食品溯源、电商平台以及金融业务将迎来一波爆发式增长。

2015意外之喜:峰业有限借壳上市,预计投资收益超5000万。达华智能曾于2011年以自有资金1956.8万元认购购江苏峰业电力环保集团有限公司(以下简称“峰业科环”)1.86%的股权。达华智能停牌期间,汇源通信(000586)发布公告称,公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金的一系列交易,实现峰业科环借壳上市。按照预案,达华智能持有的峰业科环1.57%的股权将会获得汇源通信576.37 万股股份,若以目前的每股12.82元换算,届时达华智能将获得约5,432.26万元的投资收益。

风险提示:中山市肉类蔬菜溯源项目建设不达预期、RFID标签类应用推进速度低于预期

中瑞思创:物联+医疗 外延开启发展新篇章

中瑞思创 300078

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2015-06-04

事件简述:

公司昨晚发布公告,以现金10.87亿元向医惠科技股东购买其持有的医惠科技100%的股权。本次购买分两步实施:第一步,公司收购医惠科技69.1417%的股权,合计支付现金64,845万元(这部分资金以银行贷款和自筹解决);第二步,公司收购医惠科技剩余30.8583%的股权,支付现金43,879万元(这部分资金以非公开发行方式募集),收购完成后,医惠科技成为公司的全资子公司。

投资要点:

定增落地助力收购顺利完成:公司昨天发布的收购计划部分修改了半个月前发布的现金收购计划的执行方式,以50元的价格完成第二步定增股权支付转让款方案,但不涉及发行股份购买资产,因而流程会比正常的重大资产重组得到简化。50元的定增价格相当于停牌前价格21.2的两倍多,大幅溢价充分彰显了认购方对公司未来发展的信心。

RFID应用延伸至医疗信息化领域:医惠科技从本质上来看是一家医疗信息化的软件企业,业务主要分为上层医疗信息化与管理平台、底层的临床与运营信息收集两大体系。后者涉足硬件系统集成,在该领域RFID的产业链方面是公司的下游系统集成客户。公司的RFID相关业务在2014-2015年因产能释放和上下游双向布局得到相当幅度的增长。其中特种标签在供应链管理和资产管理方面是重点布局的两个应用领域,医惠科技的运营信息收集与应用方面与公司有望产生协同效应。

行业跨界至医疗信息系统打开新增长空间:虽然医惠科技的运营信息收集方面与公司的RFID系统有交集,但从主营业务收入方面来看RFID相关系统集成在医惠科技中占比较小,因此本次收购跨界延展的意味更浓。收购医惠科技后公司业务延展至医疗信息化软硬件及系统开发,成为新的增长点。根据IDC的研究,2015年国内将在医疗信息化领域投资150亿元并在未来三年保持20%的增速,行业市场空间巨大。

给予公司“买入”评级:本次收购标的医惠科技2015至2017年业绩承诺净利润分别不低于7000、9500、12000万元。我们预计公司2015-2017年将有望实现净利润2.21亿元、3.02亿元、3.47亿元,对应2015-2017年的EPS分别为1.23、1.68、1.94元,目前股价对应今年和明年的估值为17.19倍和12.61倍,公司的传统主业EAS和RFID作为物联网的重要基础因子今明两年将有很大成长空间,而医疗信息化更是当下最为火热的行业领域,坚定维持买入评级。

风险提示:EAS海外销售再次陷入恶性价格竞争;RFID应用在国内拓展不及预期;并购整合融合程度不达预期。

天通股份:业绩拐点有望为装备制造打开市值呈现空间

天通股份 600330

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2015-04-21

年报简述:

公司4月20日晚间发布2014年年报,本报告期内,公司实现营业收入116,823万元,较上年同期125,610万元减少8,787万元,下降幅度为7%;归属于上市公司股东的净利润为1,357万元,较上年同期1,214万元增加143万元。

1. “主动性裁减”有望提升盈利水平。

公司今年的年报需要细分来看:

首先,总营业收入的减少主要缘于电子部件和太阳能光伏这两块营收的“主动性裁减“,何谓“主动性裁减”: 一,在电子部件领域,公司大幅减少了毛利较低的自购料业务,把发展的重点集中于毛利率较高的信息安全领域内的国产服务器及安防系统业务,同时开拓国外著名客户作为未来发展方向;这是非常正确的发展抉择,过去公司电子部品的执行主体是天通精电,从事通信基站、机顶盒、各类电子设备产品的SMT 代工与组装,近年来由于国内代工领域整体竞争的加剧,盈利能力出现相当的下滑。因此调整产品结构,裁减低毛利环节意义重大。

二, 2014年3月公司完成了亏损光伏资产的剥离,光伏这块今年营收的主要来源是销售往年遗留的库存产品, 产品折价较大,因而营收和毛利率都有相当幅度下滑。公司2014年完成昱能光伏科技有限公司的非关联光伏资产向天通高新的出租后,基本实现了亏损资产的完整剥离,未来光伏资产将不再会拖累公司业绩。

公司过去在电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)三大领域施行并行布局,造成产业链条过长因而主业不突出,光伏产业多年的低迷正是公司近几年大幅亏损的主要原因,目前公司已确立蓝宝石产业的核心地位,软磁材料也在谋求产品结构转型以提升盈利水平。这种“主动性裁减”对于公司盈利能力是有所裨益的,2014年电子部件领域营收压缩后毛利率增加8.66个百分点就是最好的佐证,而光伏未来也不会再对公司有所拖累。

其次,除传统磁性材料领域基本持平外,近年来公司重点投入的两块领域:蓝宝石和专用装备领域均取得了长足进展。蓝宝石营收增长147%,毛利率增加38.33个百分点,而专用装备领域的营业收入增长了20.66%,净利润也首次突破3000万元。不难看出,蓝宝石和专用装备将逐渐成为公司未来成长的主要驱动力。

2. 高端装备制造将成为公司净利润的核心增长点。

上一篇报告我们已经重点提及高端装备制造在天通股份接下来成长中的重要性,承载专用装备制造生产的是公司的全资子公司天通吉成。天通吉成2009-2014年的净利润成长轨迹是:-2081、1073、2918、-776、2762、3101 (如下图1,单位:万元,2012年的亏损主要原因是当年单晶硅生长炉销售受光伏影响较大),

在这六年中,天通股份的扣非后净利润仅2010年为正值,其余年份均为亏损。软磁材料是一个成熟行业这些年 利润水平没有太大的增长,蓝宝石由于达产时间晚,在这些年份里也只是拖后腿的角色。天通吉成的高端装备制造持续增长的净利润在公司整体利润中占比越来越大。尤其是2011年后,蓝宝石长晶炉、液晶面板后段生产装备、单晶硅生长炉这些半导体设备销售量逐渐扩大企稳,装备制造已经成为公司名副其实的核心利润贡献点。 换言之,公司目前的核心利润点和增长重点预期其实是半导体装备制造,磁性材料和蓝宝石的占比都不及它。2015年天通吉成在利润贡献中的比例有望进一步增大,从行业维度来看,今年京东方和华星光电新产线的投入非常确定、国内单晶硅电池生产厂商也在恢复并逐渐加大生产设备订单,银川募投项目的蓝宝石长晶炉亦全部由天通吉成供应,我们预计天通吉成今年在半导体装备生产领域的业绩会有相当程度的增长。

3.公司的预期差在哪里,如何体现?综上所述,天通吉成将成为公司今年最大的超预期增长点,我们预计未来天通吉成的净利润贡献有望占至公司全部利润的近三分之二,换言之天通股份的最大看点将从单一的蓝宝石材料转向蓝宝石和高端半导体制造设备制造双核心。

天通吉成的高端半导体装备制造包括:蓝宝石长晶炉、液晶面板后道制程设备、单晶硅生长炉、粉体压铸成型设备、环保领域的污泥干化机等等。覆盖领域和利润规模与晶盛机电较为相似,但相较晶盛机电更为丰富,可将晶盛机电看做其最好可比模板。目前盈利水平与天通吉成相仿的晶盛机电和京运通市值均在150亿以上,而天通股份除天通吉成装备制造业务外,加上蓝宝石、磁性材料、电子部品等其他业务目前的总体市值仅126亿,存在较为明确的预期差和市值低估。但市值低估有其根结—天通股份综合业绩多年亏损拖累(光伏亏损 + 蓝宝石刚开始起量没业绩贡献 + 软磁材料盈利状况不佳),随着银川大尺寸蓝宝石长晶基地逐渐投产,以及今年蓝宝石下游几大核心客户开始供应起量,2015年将成为公司的重要业绩拐点,在此假设下,天通吉成的半导体高端装备制造属性将不会再被其他业务拖累埋没,有望得到锦上添花的正向呈现。我们预计15-17年的EPS 分别为0.185、0.278、0.392元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为82.38倍和54.82倍,公司的合理目标市值应在200亿,维持买入评级。

风险提示:

1. 蓝宝石投产进度与达产良率不及预期。

2. 全球视窗类消费电子对蓝宝石产能需求拉动低于预期。

3. 天通吉成装备销售增速不及预期。

4. 公司磁性材料下游客户结构转换不及预期。

全志科技 300458

珠海全志科技股份有限公司一直致力于集成电路设计行业，是国内少数几家从事系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片设计的企业之一。公司主要产品为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片。 凭借卓越的研发团队及技术实力，公司已在高清视频编解码、高集成度、低功耗等方面达到业界领先水平，目前已成为国内智能终端应用处理器芯片以及智能电源管理芯片市场的主流供应商之一，形成了较为明显的领先优势。

耐威科技 300456

北京耐威科技股份有限公司长期从事惯性导航产品、卫星导航产品的研发、生产与销售，报告期内，公司主营业务未发生变化且持续增长。经过多年发展，公司已具备惯性导航产品的自主研发生产能力，同时也是国内高精度GNSS板卡的供应商。公司产品包括惯性导航产品、卫星导航产品两大类。

公司是我国导航定位领域的国家级高新技术企业和“双软”认证企业，报告期内，公司承担了一项国家科技重大专项项目、两项科技部创新基金项目，参与了两项国家863计划高技术科研项目、一项国家科技支撑计划课题、一项国家自然科学基金资助项目、一项国家实验室建设配套项目及一项原铁道部科研项目。

公司控股子公司耐威时代拥有《武器装备质量体系认证证书》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等从事军品研发、生产与销售的专业资质。