2007年12月28日，中国泰浦上市，14年后的今天股价为27.53元。据颠覆权界称，当年开盘价为36.63韩元，如果投资者不动，14年收益为负。

那为什么说它是牛股呢？

我们看利润表，这里先记住我的一段话：对于线性发展的企业，利润表可以直接反应企业的经营成果，对于非线性发展的企业或者企业的经营环境发生巨大变化的企业，利润表更多要考虑企业历史发展和经营环境的变化。

在2008年金融危机的时候他，太保遭受重创，彼时整个中国保险业还是以赚取利差为主，靠的是投资能力，而当年中国太保其他营业成本为29.33亿，同比增长2.25万%，资产减值损失为52.21亿，同比增长1.85万%。

2012年同样是因为资产减值损失，2016年和2008年差不多，但是我们注意到，这几个异常的年份损失是递减的。

这主要是因为过去这十几年来，中国监管日益成熟，对企业乱定价，行业恶性竞争有效制止，很多人说互联网保险好棒啊，其实恶性的价格战，不计成本的价格对行业整体是巨大的伤害。监管允许不允许，企业参与不参与，从中能看到投资的后面结果。

除了有成本禀赋的企业，我一般不会投资价格战的企业。

还有一个原因是因为随着“保险回归保障属性”的大背景下，保险行业利润中的利差占比逐年缩小，对于友邦、平安、太保这样的企业，尤其明显。

今天的保险业已经和过去的保险业完全不一样的，未来的保险业和今天的保险业又不一样了，未来的保险业是以金融科技为基础的，在保险+维度进行全面竞争的行业。

那么过去这十四年，中国太保为什么让投资者亏损呢？

这里看的是动态市盈率，扣除2008、2012和2016奶奶三个特殊年份，我们可以看出，投资者之所以亏损是因为杀估值。

简而言之，企业利润增长很多，但是估值也下来了，所以在股价上就是没增长。

从股东回报的角度看，中国太保融资300亿，至今分红796亿，而且我们看到这几年分红增长很快。

我个人判断，中国太保的分红还会维持较高的增速，现在股息率是4.72%，如果股价不涨，明年的股息率突破5%，很可能到5.2%左右，保险业给了银行的估值。

在13个精算师关于2021年三季度寿险公司综合竞争力的排名中，友邦第一，泰康第二，太保第三，太平第四，平安人寿第五。这里平安人寿排名较后的原因是因为华夏幸福的计提以及自身改革的原因。

2021年三季度财险公司“13精”综合竞争力排名榜，从2020年2季度至今，太保财险已经连续6个季度，排名“13精”综合竞争力排名榜第一位。一方面，是盈利能力稳健紧追平安产险，另一方面，是非车险的持续高增长，为公司实现超市场的增速，提供强大的支撑。

1-11 月5 家上市险企年累计寿险保费同比-0.4%（1-10 月-0.4%），其中：中国人保+4.1%、新华保险+1.7%、中国人寿+1.2%、中国太保-0.6%、中国平安-4.1%。11 月寿险保费同比为+1.0%（10 月-1.9%），其中：中国人保+60.5%、中国太保+5.3%、新华保险+4.3%、中国平安-7.4%、中国人寿-8.4%。

中国人保是因为其阶段性的销售策略，除去不看，中国太保的保险是非常优秀的，自己表现一直很稳健，在十一月的保费数据中领先，而前期厉害的中国人寿和新华保险开始出现颓势，我觉得这两个小伙子后面会被迫开始改革。

当中国平安开始清理代理人的时候，中国人寿忙着扩大代理人规模，新华保险新来的董事长忙着做银保渠道，这两个小伙子对行业发展和企业应对策略，让我很服气。

中国太保则低调做自己的事情，按照自己的节奏来，如果说中国平安是一把利刃，那么中国太保就是老黄牛，这是两个完全不同的投资类型。

财险部分，各家险企11 月财险保费同比分别为：人保财险+13.4%（10 月+3.3%）、太保财险+4.6%（10 月+1.8%）、平安财险+4.4%（10 月+0.3%），众安在线-15.3%（10 月-21.7%）。太保的优势大家可以看看。

目前，公司在“转型2.0”进入收官之年的新起点上，推出寿险“长航行动”，提出打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者。通过外部引进具有丰富保险经验的管理人士、内部落地长青计划激发员工活力。

11月26号，监管就《人身保险销售管理办法》向业内征求意见。在此次的新规中，明确对于销售人员要分级管理，并将考试、培训等均作为定级依据，并按级别销售保险产品。其次，对于销售活动进行了核心和辅助的区分，并对客户需求评估，缴费金额，产品说明书等，都提出具体要求。

在销售人员分级的同时，对于人身险产品也将按照复杂程度、风险水平、缴费负担等指标，将产品级别划分为一至四级。其中，一级为最低级别，四级为最高级别。保险公司要根据销售人员和保险产品的分级结果，对销售人员可销售产品进行差异化授权，并具体到逐人逐目录。同时，对每款在售的人身保险产品，保险机构都要对销售人员培训并测试合格后，方可对其授权。

与此同时，限制佣金支付比例！自保件互保件，不得纳入考核。不得以超低首期保费，制造营销噱头，赠险不得超百元！

我整体的理解是：保险发展要靠产品和服务，价格战被限制，互联网保险的性价比优势大幅度减弱，明年的保险销售面临很大的压力，主要是人员和产品的分级匹配，但是从行业角度看，是非常非常好的，如果能全面落实，将对行业长期良性发展产生巨大的影响。

很多人投资保险股，关注的是保费的增长。昨天中国平安保费出来后，很多人在问，我来不及发文，就写了一个短贴：第一，我们不仅要看保费，还要看保费的质量。第二，大环境很不好，行业问题。第三，保费基本稳了。第四，代理人从140万变到现在的70万。第五，明年保费不乐观。第六，行业发展趋势不变，整体会浴火重生，领先者更走走出泥潭。

我相信在这一轮行业的涅槃后，中国平安和中国太保都是最后的受益者。

风险提醒：本人持有大量保险股，主要为中国平安和中国太保，难免屁股决定脑袋，请仔细甄别。

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