金融是现代的一大悖论。

一方面日益普及，人人离不开；另一方面日益高端复杂化，普通人越来越不容易搞懂。金融产品不断出新，产品条款越来越复杂。作为消费者，不懂却不能不买，怎么办？作为负责任的媒体，南都金融研究所推出新产品——“金融实验室”。力求用通俗的语言、专业的分析对各类金融产品进行拆解、评测，尽可能还原产品真相及真实价值。

“年金+附加万能险”这种产品形态在江湖销声匿迹之后，“年金+万能”的双主险搭配却方兴未艾。

如果给你一个选择，有一款分红型年金产品，剔除分红和生存金累积生息等因素，部分年龄段投资回报2.5%左右，这产品可以买吗？假设这款分红型的年金产品与万能型的年金产品进行“双主险”搭配，万能账户的6月年化结算利率为5%，这种形态是否更好？

这个选择其实就是渤海人寿在七夕重磅宣传的“福如东海年金保险产品计划”。

NDFRI拆解发现，若选择双主险搭配，每笔生存金进入万能账户被扣1%费用，这类附加费用问题会影响到最终的收益统计；该账户万能险结算利率由5.6%降至5.5%，又再降至5%。考虑到最低保证利率为年利率2.5%，接下来会不会再降？

若放弃双主险，只选择福如东海年金保险(分红型)，2.5%左右的年化收益率基本可获得，较大额的生存金累积生息年化利率3.5%亦是确定的回报。但是分红与否、分红累积生息规模多少，这些不确定因素将影响最终的年化收益率。而要满足上述的回报，被保险人要放弃资产的流动性。

NDFRI建议，在选择双主险或者只选择分红型年金保险时，一定要对多项投资回报的具体问题逐项了解，不能只看高档的红利演示，也不能忽略附加费用问题。此外，渤海人寿的该款产品，年交保费动辄万元乃至数万元，大家要处理好自己的资产配置分配问题。

A

关于产品

名称和产品结构 需符合134号文要求

自《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(以下简称“134号文”)发布后，人身险市场产品开发设计更为规划化。

渤海人寿福如东海年金产品计划具有代表性。NDFRI查阅获悉，渤海人寿“福如东海年金保险产品计划”由福如东海年金保险(分红型)(必选)、财富管家终身年金保险(万能型)(可搭配)和附加投保人豁免保险费意外伤害保险(2018版)(可选)组成。

为何名称为“年金产品计划”？

NDFRI查阅发现，根据134号文的要求，保险公司对产品进行组合销售的，应在产品销售和产品宣传材料中明确告知消费者为“保险产品组合”或“保险产品计划”。

那么，为何是“年金+万能”双主险产品的推出模式？

根据134号文的规定，万能型保险产品、投资连结型保险产品设计应提供不定期、不定额追加保险费，灵活调整保险金额等功能，而保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品。这意味着，此前作为开门红重头的“年金+附加万能险”形式已逐渐退出了市场。

NDFRI建议

华夏人寿、渤海人寿等险企均有“年金+万能”的年金产品计划在销售。在年金的主险部分，险企可采用普通年金产品或分红型年金产品，保险费率的差距较大；而在万能险的主险部分，险企产品之间最大的区别是实际结算利率、退保费用比例以及部分领取费用比例的区别。

B

必选分红型主险

剔除分红和生存金累积生息等因素， 部分年龄段投资回报率在2.5%左右

渤海人寿产品必选主险是福如东海年金保险(分红型)。

什么是年金保险？如果一个人为自己购买了年金保险，那么在这个人的生存期间，保险公司要按照预定的金额、方式，在约定的期限内，有规则、定期的给付保险金。年金保险同时是以该人的生存为给付条件的人寿保险，但是生存保险金的给付，普遍按年度周期来给付一定额度，因此是年金保险。

NDFRI调查发现，目前年金保险保费缴纳方式包括趸交、3年、5年、10年、15年、20年、30年等各种缴费方式。而年金保险的保险期间一般有三种设置：一种设置为10年、15年、20年等年限，这意味着，投保后被保险人的保障期间就是合同约定的时间；一种设置为某个固定的年龄点，比如说80岁、88岁等年龄；而另一种则为终身年金保险。

这意味着，从缴费到领取的时间跨度在5年、10年、20年乃至更长的时间。考虑到时间差问题和理财的需求，险企大多提供分红型的年金保险产品。

渤海人寿福如东海年金保险产品所产生的保险责任金额如何计算？

以渤海人寿官方的个案作为案例。某30岁女子作为被保险人购买了福如东海年金保险(分红型)产品，基本保额为50万元，缴费20年，保障至80周岁，其首年保费60463元。

35周岁时仍生存，女子可以领取60463元，这相当于年交保费，这部分是“特别生存保险金”；36至59周岁每个保单日生存，可每年领取2万元，合计领取48万元，这部分是“生存保险金”；在60至79周岁的每个保单周年日生存，每年可领取3万元，合计领取60万元，这部分是“养老保险金”；年满80周岁仍生存，可获得120.925万元，相当于分红险主险累计所交保险费，这部分是“满期保险金”。

NDFRI统计发现，在剔除保单红利的情况下，考虑每年缴纳保费和可领取保费的差额进行现金流通计算，在30周岁至34周岁时，该女子现金流流出为60463元，而35周岁现金流为零；36周岁至49周岁，现金流出为40463；在50周岁至59周岁，现金流入为2万元；在60周岁至79周岁，现金流入为3万元；在80周岁，现金流入为1209250元。经NDFRI统计，IRR约为2.4%。不过，若加上生存金累积生息的年利率3.5%以及分红累积生息，这款产品的回报率将更高。

不过，对比渤海人寿官方的另一个案例，若40周岁的男子，年交保费为113437元，缴费期为10年，基本保额为10万元。在第五个保单年度时，男子可获得特别生存保险金113437元；第六个保单年度至59岁，每年可以获得生存保险金2万元；年满60周岁至59周岁时，可获得生存养老金3万元；80周岁即可获得1134370元。在剔除“保单红利”的基础上，采取以上述案例类似的现金流方式进行统计，则该产品的IRR约为2.7%。不过，若加上生存金累积生息和分红累积生息的年利率来看，这款产品的回报率将会更高。

NDFRI建议

根据银保监会的要求，年金保险产品首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后，且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%。若考虑每年返还的生存金不领取并进行累积生息以及分红累积生息，最终获得年化利率或超过2.4%或2.7%。同样值得关注的是，在上述两个案例中，保费虽然分别为113万和121万，但由于年龄、性别不同，缴费时间不同以及保额不同等区别，保险期间身故赔付和产品年化回报率亦相差较大。

C

必选分红型主险

分红率要看险企的分红业务实际经营情况

随着人身险费率改革的推动，保险公司对产品预定利率有了自主选择权。

根据银保监会规定，对于开发的分红型人身保险产品，预定利率不高于3.5%的，报送中国保监会备案；预定利率高于3.5%的，报送中国保监会审批。

根据分红型年金产品的合同规定，投保人有权参与分红保险业务的盈利分配，但这部分保单红利是不保证的，若某年度险企的分红业务的实际经营情况不好甚至更糟糕，则该年度可能并无分红。

值得关注的是，保险公司新开发分红保险产品时，应根据公司历史投资回报率经验和对未来的合理预期，按照审慎原则确定各档红利演示水平。

从银保监会的有关规定来看，保险公司用于分红保险利益演示的低、中、高档的利差水平，分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率、6%减去产品预定利率。

与此同时，对于保险公司在售的分红保险产品，如果连续3年实际分红水平达不到中档红利演示水平的，保险公司必须下调相关产品的中、高档红利演示水平。下调后的中档红利演示水平不得高于公司近3年实际平均分红水平。

NDFRI建议

中国人寿、吉祥人寿、中宏人寿等险企在3月至5月已陆续备案了分红型年金保险产品，这类产品仍有市场。考虑投资标的的时间价值，分红型保险产品可能更符合投资需求。不过，投保人也要考虑自身资金条件和投资需求进行投保。

D

可选万能险

每笔生存金转入万能险账户

都被扣1%费用

“年金+万能”双主险的产品设置，为投保人将生存类保险金和红利转入万能账户，实现账户价值增长提供了条件。

参考上述两个案例，从保险责任金的给付来看，福如东海(分红型)的回报率在2.5%左右，若增加了分红因素，并考虑生存金累积生息和分红累积生息的年化收益率，则福如东海(分红型)的收益更高。

那么，如果放弃分红账户的累积生息年化利率，而增加财富管家终身年金保险(万能型)作为主险，是否有利于提高整体回报？

NDFRI发现，根据万能险产品的设置，在投保人一次性交清保险费、约定转入保险费等，财富管家终身年金保险(万能型)将按照保险费的1%收取初始费用；对于追加的保险费，将按2%的比例收取。

这意味着，假设将生存金6万元从分红险转至万能险账户，会立马被扣除600元的手续费。而接下来的每笔生存金或养老金转入万能险账户时，都要扣除1%的手续费。NDFRI注意到，此外，对于退保费用、部分领取费用等，财富管家终身年金保险(万能型)亦分别在第一年收取保单账户价值的3%，第二年收取2%，第三年至第五年收取1%的费用。第六年及以后则不再收取费用。

E

可选万能险回报不确定

财富管家终身年金保险(万能型)

结算利率一年两降

除了万能险附加费用问题不容忽视外，投资回报的不确定性亦是万能产品的主要风险所在。

根据产品条款规定，财富管家终身年金保险(万能型)的最低保证利率为年利率2.5%，这是保单账户价值的最低结算利率。

而实际运营情况如何？

经NDFRI统计，从2018年3月开始，渤海人寿的万能保险结算利率公告，开始有渤海人寿财富管家终身年金保险(万能型)的记录。该产品在2018年3月当月结算利率(年化，下同)为5.6%，当年8月就降至5.5%；从今年4月开始，产品的结算利率已降至5%。

NDFRI用日化结算利率来进行更细化的比较。渤海人寿该款产品的日化结算利率从0.01493%降至0.01467%，最新的日化结算利率维持在0.01337%，差距明显可见。

那么，其他的年金(万能型)产品表现如何？截至今年6月，渤海人寿其他的个人年金(万能险)产品的结算利率来看，有四款的结算利率已由今年3月的4.8%，4月降至4.3%，6月更是降到4%；此外，有一款产品仍维持在5.5%的水平。

实际上，根据产品条款规定，险企会根据万能账户的实际投资运作状况，确定结算利率的公布频率和各个期间的结算利率，且每月至少公布一次结算利率。

根据产品规定，每次公布的结算利率为日结算利率和年化结算利率，且年化结算利率不低于最低保证利率，高于最低保证利率之上的投资收益是不确定的。

NDFRI建议

万能险此前一度盛况空前。与万能险产品的销售误导也有关系，主要包括万能险被放大收益或缩小风险，甚至忽略了部分附加费用问题等，导致预期回报率虚高，投保人的心理落差加大。NDFRI提醒大家，最低保证利率和每月公布的结算利率仅针对投资账户中的资金，不能和银行存款利率进行直接比较。

采写：南都记者 梁小婵

实习生 曾乐雯