行业地位：国内保险领先全球市长/市场价值第三保险公司。

公司是国内保险龙头，不仅规模最大，综合实力也最强。

在全球范围以市值排名，公司排名全球第三，第一名是伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)，第二名是联合健康集团(UnitedHealth Group)。

竞争优势：混合所有制 公司治理水平较好

公司股权比较分散，没有实际控制人，在十大股东里面，既有国资，也有民资、也有外资，比较均衡。公司1988年成立时两大股东招商局蛇口工业园和工商银行分别持股51%、49%，当时是纯正的国企，可是后来在1994年引入摩根士丹利和高盛两家全球顶级投资机构，两个股东为公司聘请国际会计师事务所、采用国际会计准则和国际精算师，全方位提升了公司的现代治理水平，2002年汇丰投资平安，在管理和技术方面与平安合作，并且帮助平安建设后援集中和风控体系，进一步提升公司的治理水平，随后汇丰逐步退出，引入卜蜂集团。

目前，在国内所有保险公司当中，平安的国资占比较低，公司治理水平和经营效率显著高于国内其他公司。

公司未来发展的主要逻辑

逻辑一：利率提升将提高公司盈利水平

保险行业的盈利模式是这样的，保险公司收取保费获得大量资金，然后通过投资获取收益，主要投资固收类和权益类，股票和基金的投资比例受到较大限制比例不高，而大头是银行存款、债券，当然还可以投资央行票据、非金融企业债务融资工具、基础设施投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划等等。因为债券占比很大，所以对十年期国债收益率的变动非常敏感，当十年期国债收益率上行，保险公司盈利水平将明显提升，当十年期国债收益率下行，保险公司盈利水平将受到压制。

2月25日美国十年期国债收益率的大幅上行让全球股市出现巨震，而这只是开始，美国经济开始复苏，美国极度宽松的货币政策有开始收缩的可能，这也将支撑美国十年期国债收益率上行。

任泽平在一月份指出“我们可能正站在流动性的拐点上”，M2和社融是观测流动性拐点的重要指标，两者于2020年7月和11月分别出现拐点。

而十年期国债收益率也是重要的观测指标，国内十年期国债收益率已经从1月14日的3.135%上行至3月5日的3.276%，上行明显，这些都表明，流动性拐点已经出现。

我国的货币政策兼顾五个目标——经济增长、充分就业、物价稳定、汇率、防范金融风险，2021年经济已经开始复苏，大宗商品价格上涨，个别热门城市楼市价格出现上涨，在这个背景下为了经济平稳健康发展和防范金融风险，今年货币政策或从“宽货币+宽信用”转向“稳货币+紧信用”，比如最近部分城市对楼市的信贷收紧就是紧信用的例子。

流动性拐点出现以后，货币将向常态化回归，未来融资成本或将上行，这将对利率提供支撑，而保险公司将从中受益。春节以后，美国十年期国债收益率上行导致美股和A股大幅下跌，而保险公司则逆势上涨就是这个原因。

逻辑二：估值均值回归是2021年重要驱动力 公司的估值有向上修复可能

2020年资本市场运行的一个重要驱动力是估值抬升，那是在流动性宽松背景下出现的现象，而今年这个现象将不复存在，取而代之的是，估值均值回归，估值高的将杀估值进而回归正常的估值，估值低的将抬升估值进而回归正常的估值，公司目前的市盈率不足十倍是低估值品种，2021年有抬升估值的可能。

逻辑三：2018年开始改革 今年开始有望见到成效

公司从2018年开始改革，产品由单一主打到多元化布局，提升产品吸引力，公司推进代理人高质量发展战略，实行优才计划，新入职的代理人当中大专以上学历占比明显提高，公司还提升代理人收入水平，降低代理人的流失率。今年开始这些改革措施有望见到成效。

下面简单分析一下估值：

中泰证券预计，2021-2022年归母净利润分别为1168亿元、2045亿元，同比增速分别为16.59%，22.56%，每股内涵价值(EV)为80.50、89.50，P/EV分别为0.99，截止2021年3月5日收盘，对应2021年的预计归母净利润的市盈率为9.26，目前的估值被低估，目前估值是便宜的。

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友情提醒：文章仅供参考，不做投资建议，也不做推荐，股市有风险，入市需谨慎。