本文的来源是海通证券研究报告。原题目《上市险企11月保费点评:平安11月寿险新单降幅较大、车险增速逐月回暖》。

投资要点:

寿险11月单月保费同比+14%,较10月增加7%,若剔除新华产品结构调整带来的高增速影响,11月保费同比增加7%。

平安(02318)11月个人业务新单同比-19%;看好2019全年保障型增长、期待2020年“开门红”。

产险11月增速较10月有所提升,平安11月车险同比+10%,持续回暖。

估值仍低,“优于大市”评级。

【事件】

上市险企披露原保费收入:1)平安人寿、中国人寿(02628)、太保人寿、新华保险(01336)、人保寿险、太平人寿11月单月原保费同比分别+4%、+3%、+6%、+79%、+34%、+23%;1-11月累计同比分别+9%、+6%、+6%、+12%、+4%、+13%。2)人保财险、平安产险、太保产险11月单月保费同比分别+8%、+13%、+13%,1-11月累计同比分别+12%、+9%、+13%。

11月保费增速回升,预计与部分险企产品结构调整有关

11月上市险企保费同比+14%,较10月+7pct;2019年1-11月同比+8%,较2018年同期偏低2pct。

1)新华11月单月保费同比+79%,我们预计主要由于公司推出了银保趸交产品“稳得盈”和“福禄世家”,保费规模有明显增长;预计该类产品价值率较低,公司全年NBV增长仍有较大压力。若剔除新华高增速影响,11月上市险企保费同比+7%。

2)四季度以来,国寿单月保费增速在-1%至3%左右,我们预计主要是由于国寿前三季度保费及价值增速较高、全年目标已率先达成,目前已全力备战“开门红”;其他部分险企仍重视收官、力争达成全年目标。

平安11月个人业务新单保费同比-19%,新单及价值增速仍承压;期待行业“开门红”

1)平安11月单月个人业务新单同比-19%,我们预计与平安集中精力及资源备战“开门红”有关;1-11月个人业务新单同比-8.0%。

2)2019年1-10月,健康险增速为+30%,10月单月健康险保费同比+23%,增速较前三季度的31%以上有所下降。

3)受代理人增员难等因素影响,多数险企2019年NBV增长压力较大。我们预计国寿全年NBV增速超过15%,平安3%-5%左右,太保(02601)、新华负增长。

4)大部分上市险企已启动2020年“开门红”预售,国寿、平安、太保等均已推出多款年金险产品。考虑全球低利率、国内降息预期、银行理财收益率下降等因素,年金险吸引力预计显著提升。我们预计“开门红”高增长有望带动2020年代理人增员和新业务价值增速的改善。

11月单月产险保费同比+10.2%,较1-10月的11.4%略有下滑;龙头产险盈利能力有望持续改善。

1)人保财险、平安产险、太保产险11月单月保费同比增速分别为+7.7%、+12.6%、+13.1%,较10月分别+0.5pct、+1.6pct、-1.6pct,1-11月累计同比分别为12.0%、9.3%、12.8%,与去年同期相比+0.6pct、-6.1pct、-0.3pct。三家龙头产险公司1-11月保费合计同比+11.3%,与去年同期相比-1.7pct。

2)平安11月车险、非车险、意健险分别同比+10%、+18%、+38%,车险7月出现负增长后,8、9月均实现小幅正增长,10月份、11月份增速提升;1-11月车险、非车险、意健险分别同比+7%、+13%、+37%。3)我们预计,随着“报行合一”的推进,手续费及佣金率下滑将作用于所得税规模的减少,龙头险企控费能力强,承保盈利能力有望持续改善。

估值仍低,“优于大市”评级。2019年12月17日上市险企股价对应2019EP/EV仅为0.75-1.31倍,估值仍低。公司推荐中国平安—A、中国人寿-A、中国太保-A、新华保险-A等。

风险提示:长端利率趋势性下行;股票市场持续低迷;保障型增速明显放缓。

来源: 智通财经

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